陸港觀盤－國企背景點心債 表現可期
中國5月官方PMI製造業指數由50.4攀升至50.8，連續3個月回揚且優於市場預期，其中新訂單、購進價格與採購量等分項指數明顯回升，暗示經濟將觸底反彈，然庫存指數持續回落顯示企業對景氣後勢仍較謹慎，加以5月全國百城房價指數月增率為-0.32％，為兩年來首度下跌，房地產投資成長將持續放緩，研判經濟復甦動能僅屬溫和。此外，中國5月匯豐製造業PMI終值為49.4，較初值49.7下修，但高於4月終值48.1，並創下4個月來新高。匯豐中國5月製造業PMI回升有賴於新訂單指數企穩，同時新出口訂單顯著擴張，5月PMI終值確認了經濟正在企穩，不過直言經濟已經觸底仍過早，尤其是考慮到房地產市場降溫。由於經濟缺乏持續增長動能，需要更有力政策支援，預計未來幾個月貨幣和財政政策都將逐漸放鬆。大陸國務院將增加貨幣政策定向寬鬆力度，對實體經濟貸款達到一定比例銀行適度調降存款準備金率，並擴大支持微小企業再貸款與專項金融債規模，繼調降農村銀行存款準備金率、對國開行進行大規模再貸款，以及公開市場操作連續3週淨投放，顯示定向寬鬆並維持流動性穩健，以支持經濟復甦為貨幣政策主軸，研判貨幣市場利率將續居低檔，但全面降準可能性不高。以現實情況下，定向降準將遠比全面降準的意義更重要。首先，「當前經濟平穩運行、但下行壓力仍較大」是高層對於當前經濟形勢的基本判斷。國務院總理李克強多次強調要保持定力，用調結構的辦法，適時適度預調微調。三農和小微企業是實體經濟中最為薄弱的環節之一，此次定向降準代表政策的導向，下行壓力需要靠結構調整加以解決。其次，第一季資料令市場擔心經濟增速下滑，降準預期也因此而起，惟7％~7.5％增速仍在合理區間之內，況且第一季就業保持較好的增長。此外，預調微調是一種持續、漸進措施，這種漸進式政策措施比一次性的刺激政策更有針對性，可以避免全面刺激所造成的負面影響。透過金融政策及貨幣政策的輔助，漸進式達成經濟結構調整和轉型，最終扶植企業穩步增長之目的。在境外人民幣發展方面，截至4月底，香港人民幣存款較上月增長1.6％至9,599億元，為連續第9個月增長，並再次創下歷史新高。雖然人民幣今年以來貶值逾3％，但港人對人民幣熱捧並未降溫，依據市場預估，香港今年人民幣存款月均增長可保持240億元以上，至今年年底人民幣資金池可望突破1.2兆元，如計及存款證將達到1.5兆元。到2015年底更將達到約1.8兆~2兆元。截至4月底，台灣人民幣存款餘額達2,875億元，續創歷史新高，不過受人民幣貶值影響，存款增幅有所縮減，但仍維持正向成長。得益於人民幣跨境使用提速、債券發行人的再融資需求及境外低利率環境，今年前5個月點心債的發行規模達到1,066億元，接近2013年全年債券總發行規模，顯示市場開始恢復信心。5月21日財政部將在香港發行規模160億元國債，其中面向機構投資者招標發行140億元，期限包括3年期至20年期；面向7家國外中央銀行和地區貨幣管理當局發行20億元。在本次國債招標發行中，市場對長短期限反應熱烈，投標踴躍，雖然今年以來離岸人民幣投資渠道日益增加，人民幣匯率呈雙向波動，但在人民幣邁向國際化的大趨勢下，包括在港發行的人民幣國債繼續受到各類型投資者青睞。人民幣近期匯價波動已收斂許多，點心債市場亦隨之穩定走揚，依匯豐點心債總指數顯示，5月份總指數上漲0.3％，其中投資等級與高收益表現均相對穩定。5月份新券發行量雖大，但次級市場價格並未受顯著影響，僅反映資金調節短期且利差較窄之債券，轉往收益較高之標的。點心債後市仍較為看好，尤以信用資質較佳之投資等級或具國企背景之點心債表現更為可期。
新聞來源http://www.chinatimes.com/newspapers/20140605000108-260203
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